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ＩＭＦが自動的なルールによって動かせる額には限度があり、それは今日の国際資本取引の規模を考えるなら「はした金」である。
それを超える金額についてＩＭＦは「独立性」を現在は持たず、おそらく将来も持つことはない。
したがって、「流動性の危機」に対する救援資金は、出資国の民主主義的なプロセスを経ない限り投入できない。
これは、出資国の議会にとっては、自国ではなく、外国の金融危機の鎮圧のために国民の税金を投入する案件の審議であり、当然のことながら外国やウォール・ストリートの救済のために国民の血税が使われるといった批判が起こってくる。
このような条件の下で、「流動性の危機」の鎮圧に必要な、迅速で十分な救援資金の投入が、どうしたら可能になるのだろう。
そう考えるなら、「流動性の危機」に対して「最後の貸し手」の機能をＩＭＦに持たせるという構想は、結局、挫折せざるを得ない。
だから、ＩＭＦに対する「左」の立場からの批判者は、最終的には「国際資本取引の規制」に解決を求める。
これに対して「経済自由主義」を信奉する「右」の立場の者は、「国際資本取引の規制」ではなくて「自生的な秩序」による解決法を模索する。
現代と遜色がないほど「国際資本取引」が発展していた四世紀後半から第１次大戦にかけての時代に、国際資本取引の安全性はほとんど民間のイニシアティブだけで維持されていた。
政府が今後、介入を強化するとしても、それは「民」による「自生的な秩序」を置換するのではなくて、それを支援する性格を持った介入であるべきだ。
つまり、「自生的な秩序」の法的な援護を目指すのである。
これが「右」の提示した方針であった。
ある。
しかし、ここに一つの問題がある。
つまり、「再交渉」によって経営破綻を回避する方法は、「債権者」が少数ならば可能だが、多数だと困難になるという問題である。
なぜかといえば、「フリーライド（ただ乗り）」が発生するからだ。
たとえ一部の債権者が「再交渉」に応じ、支払いの延長を認めたとしても、他の債権者が回収できるうちに債権を全額回収しようとするならば、「再交渉」の成功の見込みなどなくなる。
預金者が多数いる銀行の場合などは、「再交渉」の成功の見込みが全くないケースだ。
つまり、この場合、銀行は本来いつでも引き出しができるはずの預金を、今後は銀行が許可する時期でなければ引き出せないようにする「預金契約」の条件変更を「再交渉」しようとする。
多くの預金者にとってこの新条件は有り難くない。
しかし、新条件に移行する前の現時点なら、これまで通り預金の引き出しができる。
それで多くの預金者は「再交渉」のテーブルに着く代わりにＡＴＭに走って預金を引き出す。
多くの預金者がＡＴＭに走って預金を引き出せば、銀行は「再交渉」がまとまる前に経営破綻してしまい、ＡＴＭに走らず「再交渉」のテーブルに着くつもりだった債権者は預金を回収できずに損をする。
そうだとすれば、誰もが「再交渉」など初めから考えずに、ひたすらＡＴＭに走ったほうが得策だ。
だが、これでは銀行は破綻する。
このような理由で銀行に「取り付け騒ぎ」が生じた場合には、「再交渉」では問題解決が不可能と考えられている。
預金者が多数いるために、「フリーライド問題」があまりに深刻だからだ。
国際的な貸借に発生する「流動性の危機」についても、究極の問題は「フリーラィド」でした。
ところが、危機の際、韓国の場合には少数の金融機関、つまり日、米、欧の銀行に貸出債権が集中していた。
それゆえ、主要債権者との間の債務条件の再交渉によって、ＩＭＦや主要国の救援資金によっても鎮圧できなかった通貨危機を最終的には鎮圧できたのである。
もし、借り手が一人、たとえば「韓国政府」で、貸し手が一人、たとえば「みずほ銀行」であれば、韓国政府が即時に債務の支払いができなくなった場合に、韓国政府とみずほ銀行は納得できるまで債務条件の再交渉ができる。
だが、一対一の貸借などそうあるものではない。
それでも債権者の数が限られていれば「再交渉」はまだ可能だが、新興工業国への融資の場合には債権者は通常多数である。
そのため「フリーライド問題」は潜在的には深刻で、再交渉は難しい。
ＩＭＦのような第三者からの救援資金の投入を「ベイル・アウト」というのに対して、「再交渉」の方式は、当事者（つまり貸し手）の救援（返済の猶予はそのような性格を持つ）によって問題の解決を図るので、「ベイル・イン」と呼ばれる。
ＩＭＦ改革もしくはＩＭＦに代わる国際金融システムの安全装置を模索するならば、この韓国における「ベイル・イン」の成功を教訓とするべきだ。
「ベイル・イン」の方式を、多くの債権者が関わる一般的な国際貸借にも適用できるようにするのである。
これが、「右」の立場からの発想であった。
この発想はまもなく具体化する。
主権国家が借り入れ主体である債務（ソブリン・デット）について、「ベイル・イン」を一般化するための提案が出されたのである。
しかも、提案は二つ出された。
一つはＩＭＦのＡ筆頭副事務理事が２００１年２月恥日に発表したＩＭＦの改革案である。
ＩＭＦはこれを、「ソブリン・デット・リストラクチュアリング・メカニズム（ＳＤＲＭ）」という長い名前で呼ぶ。
これは、「国際破産法廷を創設すると同時に、債務国の問題がいつ国際破産法廷の裁定にかけられるかとか、債務国と債権者が債務の名目をどれだけ削減するかといった問題に対し、ＩＭＦに強力な仲裁機能を付与する提案」（Ｔ）であった。
しかし、アメリカ財務省はＳＤＲＭに反対する。
反対の理由を、当時、財務次官であったＴはこう述べている。
「私は第一に、新たな国際破産法廷のような、新しい国際機関を必要としない解決法を求めていた。
破産法廷が国際的な舞台で機能するためには、主権国家である借り手や国際的な貸し手に対して、債務をどれだけ引き下げろと命令するといった、一国内において破産法廷が企業や債権者に対して持つのと同じ権限を、その法廷が持たなければならない。
どのようにしたら、主権国家の政府に対してそのような権限が行使できるというのだろう。
われわれは本当にそんなに強大な権限を、ＩＭＦであれ新たな国際破産法廷であれ、国際機関に移譲することを望んでいるのだろうか。
私はそう思わなかった。
また、たとえ私がそう思ったとしても、アメリカの議会がそんな強大な国際官僚組織の存在を認めるとは思えなかった」そこでＴは、著名な国際金融学者Ｂなどの研究をもとに、「ベイル・イン」を一般化するための別個の提案をした（塾。
すなわち、「集団交渉条項」である。
ＣＡＣとは、主要な債権者と債務国との間の再交渉により新条件が決まれば、その新条件を再交渉に参加しなかった他の債権者にも自動的に適用することを、あらかじめ債務契約が結ばれる段階で契約の定款に明記する方式である。
もちろん、この狙いは「フリーライド問題」の防止だ。
具体的に説明すると、ＣＡＣには、「債権者会議」を開催するルール、「債権者会議」で債権者全体の２分の１、もしくは３分の２の多数決で決まった債務の新条件を自動的に債権者全体に当てはめるルール（多数決ルール）、債権者による個別な賠償訴訟の禁止などが含まれる。
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